未来两月，伦敦市场多头仍将不时挤兑空头，伦铝或再探3000美元

　　近日备受关注的伦敦铝1月合约交易结束。从最后交易日铝价表现来看，并未出现期待中的剧烈波动，多空双方在本月第三个星期三(1月17日)将头寸迁向2-3月，多空对决硝烟暂时化解，市场重归平静。不过从交割过后的相关持仓数据分析，伦铝多空大战仍未结束，进一步的多空对决将在春节前后再次上演。

　　对冲基金兴风作浪

　　国外对冲基金敢于在铝市场大量做多，并挤兑较为集中的空头持仓部位，与全球铝供需偏紧以及较低的库存水平密不可分。国际铝业协会（IAI）最新公布的数据显示，2006年11月底，西方国家生产商持有的各种形式铝库存降至283.7万吨，10月修正后为287.6万吨，2005年11月底为320.7万吨。

　　现货紧缺吸引资金源源不断地进入伦敦铝市场，自去年第四季度以来伦敦铝3个月内的合约持仓量始终较为集中，几乎占据总持仓量的半壁江山，巨大的近月虚盘与交易所不断下降的实盘形成鲜明对比。对冲基金借助于良好的基本面优势，将现货对三月期合约升水不断推高至100美元的水平，这在本轮铝价的牛市中极为罕见。针对全球铝阶段性的供应紧张，笔者认为，伦敦市场未来两个月之内仍将不时出现多头挤兑空头的行为，伦铝也因而具备再次向上尝试3000美元高点的可能。

　　沪铝重心不断下移

　　与国外市场形成巨大反差的是，国内铝市场并未受到境外紧张气氛的影响。国家发改委最近表示，2006年中国铝产量超过需求100万吨，15%的出口关税可能会限制国内一些过剩产能，并给价格带来压力。

　　近几个月来铝市场人气也不断萎缩，多空资金都在撤离期市，最新沪铝合约总持仓量仅14.7万手，不足2006年上半年峰值的一半。尤其是近一周来，沪铝期价在现货价格节节走低的带动下，重心不断下移。从技术上看，沪铝价格已运行至较为关键的位置，一旦后市价格不能守住技术支撑位，短线进一步下探在所难免。

　　目前正值铝行业传统的消费淡季，下游消费商采购量明显减少，致使上海和广东等主要消费地铝锭库存增加，现货升水也随之大幅滑落。不过笔者认为这种现象只是暂时存在，随着2007年中国宏观经济平稳增长，国内铝主要的消费行业——建筑、汽车、机械和包装业都将保持较高的行业景气度，稳定增长的消费需求仍然可期。

　　铝替代消费不容小觑

　　铝对于其他有色金属的替代消费潜力在2007年也不容小觑。铝价涨幅长期落后于其他金属，目前铝与铜的比价为1∶2.27，铝与镍的比价为1∶11.88，铝与锌的比价为1∶1.48，远低于历史平均水平。铝具有良好的延展性、导电性、导热性及耐腐蚀性，与铜、镍、锌等金属相似，容易与其他金属加工成合金材料，并在部分领域替代铜、镍和锌使用。其中铝对于铜的替代消费包括铝漆包线、电线电缆铜包铝、空调铜管的铝替换、铜铝复合管等。

　　铝对镍的替代性消费在于，使用铝材或铝合金替代或部分替代不锈钢产品；铝对锌的替代性消费在于，铝板带材替代镀锌钢材。同时铝材还可以在一些方面取代普通钢材，比如焊接管、汽车发动机罩和箱盖等。考虑铝材及铝合金在建筑、装潢、家用电器、器皿、不锈钢等方面对其他金属的可替代性，2007-2010年全球因此增加的铝消费量，将会以数百万吨计算。

　　英国商品研究局（CRU）的最新研究报告认为，未来1年内铝对铜的替代消费增长在20万吨左右，未来3年后铝对铜的替代消费有望增加到每年60万吨。铝替代消费前景一片光明，必将对价格带来较大支撑。在资金面和基本面双重利多的环境下，沪铝消化了短期的消费不畅之后，有望重新活跃并在2007上半年再见高点。