有望进步反弹，关注重要阻力

本周一，受贸易商抛盘影响，NYBOT11号原糖主力3月合约低开低走、弱势整理，收盘于11.67美分，较前日收盘下跌18点。

从美糖走势来看，期价短期仍处于振荡整理的过程中，全球食糖供给过剩、进口需求减弱是压制期价上行的重要阻力，但在期价没有突破11.20～12美分整理区间之前，目前这种格局将继续维持。如果后势期价企稳于12美分之上，期价有望首先测试13美分一线的阻力；反之，若下破11.20美分的支撑，糖价将可能再次展开趋势性的下跌走势。中长期来看，维持前期观点：高糖价正在进步加剧全球食糖供给过剩的格局，如果没有重大自然灾害的发生，随着亚洲地区新糖上市的日趋接近，糖价在反弹结束后重归跌势仍是笔者的主要预期。

▲新糖短期供应不足，报价持续上调

11月14日，产区广西南宁站台价4520元，上调20元，量少，有成交；柳州新糖站台价4530元，上调20元，少量有货，有成交；贵港无糖；昆明仓库价4600元至4610元，上调100元，仅限当地消费；甸尾仓库价4600元左右，上调100元，当地消费；湛江新一级白砂糖仓库价4600元，上调100元，暂无成交；乌鲁木齐仓库价3950元，与昨日持平，销量还不错；南宁糖业直销价4580元；来宾东糖凤凰糖厂仓库价4500元；南华集团尚未报价。

▲糖价仍有继续反弹需求

本周一，郑糖SR705合约窄幅整理，收盘于3982，较前日收盘上涨66元/吨。

广西的干旱成为近期国内糖价强于外盘、持续反弹的主要原因。据了解，近期广西正处于近80年来最为干旱的时节（其中以南宁、崇左地区的干旱最为严重），邕江的水位也降至历史低位，而十月来偏小的温差降低了甘蔗含糖率，促使甘蔗的质量偏差，这直接导致糖厂压榨成本的提高，推迟大量生产的意愿较强；另一方面，虽然糖价高企，但其替代品原料玉米的价格也持续上涨，这大大减弱了淀粉糖对食糖的替代效应。在以上背景下，本来产量有限（短期内）的糖厂也顺势抬高报价，并对食糖价格的持续上涨信心十足。如此，至少在新糖大量上市之前，糖价很难遇到相对强劲的打压力量，国内食糖价格短期内仍有反弹的空间。

从中长期来看，广西的干旱问题成为影响后势的重要因素，如果在12月中旬之前仍没有有效的降雨缓解旱情，如果后期再有寒流的袭扰，我国本榨季甘蔗供给过剩的局面可能会发生改变。总体来讲，在以上因素没有发生之前，对干旱所致的减产预期只是短期现象，本榨季食糖供给过剩的格局并未改变，糖价的反弹只是短期现象，糖价仍处于中长期的下跌格局之中。

从盘面上看，SR705合约期价已经顺利突破3920区域的阻力，在基本面因素的偏多刺激下，期现价差有进步缩小的可能。如果得到美糖企稳于12美分之上的配合，不排除期价有反弹至4100区域以上的可能；如果后期的干旱现象有所缓解且没有寒流现象发生，随着时间的逐步推移，形势将对多头不利。

▲短期内国内糖价仍有反弹需求，强势下可短多跟进

操作上（SR705），在国内糖价偏强、产区旱情没有缓解、美糖反弹空间未被有效打开的背景下，短期内国内糖价仍有反弹需求，建议稳健的中线投资者仍以观望为主，切忌贸然入场做空；对于激进的投资者，可以在强势下轻仓逢低短多，但要慎留隔夜单。