8月20日，沪综指大涨248.28点，收于4904.85点，上涨5.33%，创今年以来市场单日最大涨幅。7月20日以来，在金融、地产、钢铁等大盘蓝筹股轮番上涨带动下，上证综指累计飙升986点，升幅高达25%。

　　国内绝大多数投资机构认为中国蓝筹股估值虽已很贵，但因有实在业绩支撑，即使有泡沫也是安全的，远未到破灭之时。

　　蓝筹膨胀动能

　　部分业内人士对正在形成中的蓝筹泡沫担忧，他们认为，蓝筹飚升背后两大推手是市场本能羊群效应和投资价值漂移。

　　事实上，基金经理都无时不刻地面临业绩考核的巨大压力，被迫形成群体性抱团行为，最终使价值投资变味而面临风险。

　　时至今日，投资组合同质化并没有随基金资产规模的跨越发展明显改观。

　　基金近三年资产规模急剧膨胀也导致蓝筹泡沫泛起。据统计，7月31日，基金总规模首次突破2万亿元，达创纪录的20196亿元，占两市流通总市值的三分之一左右，已成为市场绝对主力，较年初9000亿元的基金规模，增长一倍多。可以说，7月20日来的蓝筹股行情完全是基金重磅资金驱动的结果。

　　目前，无论行业还是个股，价值都已被充分发掘，市场热捧蓝筹股在金融行为学可视同为一种理性的“价值扭曲”。

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　　一旦价值扭曲普遍形成，整个行业和上市公司的内在价值就会被忽视，“价值扭曲”下的投机也就成为极其现实的投资对策。不管是基金领军的机构，还是个人投资者，都可能因人性弱点产生从众行为。投资业绩压力下，只有从众才能不让自己排名过分低下。

　　而市场的羊群效应又是极不稳定的，机构和个人的投资理念与行为会随时发生“价值漂移”。当市场情绪燃烧时，每个人的情绪无法不受影响。

　　一般来说，“价值漂移”以两种方式体现：一是尽管股价已反映价值，但当群体认为某个股票价值被低估时，人气就会集聚，价格会向更高处延伸；另一种情况是群体“厌恶”某只股票时，虽其价值被低估，但因都不看好，机构或个人进入后无人响应，其投资回报必受影响，结果是投资者无心持有原本具有内在价值的股票，纷纷追逐被一致看好的品种。

　　显然，蓝筹股近期大幅飙升的动力就缘于羊群效应，和以寻求价值洼地为目标的“价值漂移”所带动的巨大势能。

　　第一个淘汰巴菲特

　　世基投资分析师王利敏认为，A股“5·30”之前“新开户大增—低价股大涨—新股民大增—低价股再大涨”的模式，已转变成“新基民大增—基金重仓股大涨—基金开户数再大增—基金重仓股再大涨”。这两种模式其实质都是“资金推动型”，无非是“低价股泡沫”变成“蓝筹股泡沫”。

　　深圳某阳光私募基金投资总监告诉记者，众多基金配置蓝筹股本身似乎无可厚非，但基金投资组合畸高的换手率则表明，其背后动机存在问题，“我们曾对基金投资组合变动情况做过统计，凡是上季度被基金大幅减持的品种，在下一季度其市场表现往往是最好的”。

　　基金集中减持品之所以会有此表现，主要因为市场有价值品种稀缺，基金为追求净值短期表现，对其暂时表现不理想的品种缺乏持有耐心，而一旦发现原减持品种被市场充分认同，只能以更高价格重新买入。

　　“由于现在基金经理财大气粗，以往重点配置100万股流通股都会担心单个股票净值比例突破限制，而现在即使配置2000万股也不用太担心组合净值比例超标，但对股价影响力却放大许多”，该投资总监补充说。

　　他认为，基金如此追逐短线热点，在一定程度上加剧了蓝筹股振荡和蓝筹泡沫的加速膨胀。

　　数据显示，截至8月17日，股票型基金投资年均换手率为218%，这意味着大部分股票型基金一个投资组合的持有时间最长不会超过半年。