股指期货作为一种蓬勃发展的新兴金融衍生工具，投资者都希望合理地利用它，来管控投资结构的风险，增加投资组合的价值。金融套利交易者和组合避险业务交易者是两类重要的机构投资者。其中，金融套利交易侧重与风险分析和业绩分析，致力于降低跟踪误差，进而在衍生品不同的风险矩阵和波动率间套取利润；而组合避险业务交易更关注套期保值风险点和投资组合的整体损益。

　　运用股指期货这一金融工具的投资者普遍会思考：股指期货行情与什么标的联动和受什么标的牵制；合约的价格、流通性和波动性；选择单一衍生品交易，还是考虑时机抉择及Alpha对冲、Beta对冲的组合应用。不管是追求成本与拟合度折中的最优组合，还是最合适的套利结构，投资者采取的经典投资策略主要有三种：一、方向策略（Directional Strategy）；二、相对价值策略(Relative Value Strategy)；三、危机策略（Crisis Strategy）。方向策略往往受到趋势投机者的青睐，相对价值策略适用于套利或保值交易者，而危机策略通常在对股指有重大刺激的消息出现时采用。对机构投资者而言，策略的具体运用一般涉及标准套期保值、市场时机选择、合成特定种类的股票基金以及积极主动的风险对冲等几种形式。

　　标准套期保值是指运用股票指数期货对冲的实际将要发生的现货交易。也就是说，现货交易与股票指数期货交易是匹配的。这类方法主要用于所管理的组合在未来有明确的现货交易活动的情况。在大型基金、养老基金等的资产管理中的典型运用包括在基金分红、养老年金给付、指数基金建仓以及对资产配置进行战略性调整时进行套期保值交易。比如，封闭式基金一般在会计年度结束时就能够依据基金契约确定分红的数额，但通常此时距离将红利分派给基金持有人还有一段时间。此时基金管理人可以选择用股票指数期货对准备变现的那部分股票组合进行保值，在真正分红前基金管理人可以分批卖出股票组合并同时将对应的期货头寸平仓；养老年金的给付与封闭式基金分红的情况类似，但年金给付的未来现金流出时间和金额更加确定，这种情况下使用套期保值显然十分恰当。指数型基金在募集资金到位后如果要在短期内买入大量的与指数一致的股票现货是比较困难的，或者是冲击成本过高，此时可以进行买期保值，即先行持有股票指数期货的多头和相应规模的无风险证券，然后逐步按指数权重买进股票现货并分批将期货头寸平仓。套期保值还用于基金管理人对投资组合的资产配置进行战略性调整。这就涉及到永久出售或买入相应比例的股票现货的问题。如果基金管理人并不同时调整股票选择策略，则基金管理人可以通过先期买入或者卖出经套头比调整的相当规模的股票指数期货，待市场时机合适再直接交易现货并同时将指数期货平仓。期货交易与构成稳定明确的股票现货组合进行对冲，并且保值交易涉及的期货、现货交易均实际发生并相互匹配。此时使用风险最小化套头比进行的套期保值能够消除大部分系统性风险。

　　机构投资者有时会遇到市场时机比较好而股票选择工作还有待完成的情况，如果等到股票选择确定后再进行现货交易，很可能市场总体价格已经上升到更高水平，也就是错过了最佳的市场时机。此时可以暂时持有一部分股票指数期货的多头和无风险债券，待到股票选择最终确定时进行现货交易并将股票指数期货多头平仓。由于这种交易在期初资产管理人并不知道最终将要建立的现货股票组合的构成，因而不能使用风险最小化的套头比确定买卖期货的规模。对于最终实际建立的股票现货组合，期初构造的股票指数期货规模与风险最小化套头比相应的规模是不同的，这将导致股票指数期货与现货合成的保值组合出现对系统性风险的净头寸暴露，其风险也将不仅仅是基差风险。

　　开放式基金在确保资产的高度流动性方面也可以应用股票指数期货。开放式基金为了保证支付赎回所需现金，其相当一部分资产必须具有高流动性。如果选择持有较多的现金或国债会导致资金不能投入收益较高的资产类别而影响业绩。在可交易股票指数期货之后，基金管理人可以选择持有一定数量的股票指数期货多头和国债来合成与该基金的现货组合回报相同的资产，这里所需的期货的规模就是实际现货股票组合的β系数与无风险债券的价值的乘积。由于股票指数期货市场的流动性极高，基金管理人在遇到赎回时可以迅速将股票指数期货多头平仓并将无风险债券变现。这样基金管理人既保证了资产的流动性又使得基金能够充分获得股票市场的高收益。运用股票指数期货与无风险债券合成指数基金或者其他特定风险特性的资产时，资产管理人实际上需要持有没有保护的净期货多头。这种合成资产的回报特性与指数基金或特定现货的回报特性近似，但合成资产不能提供红利现金流。

　　积极主动的风险对冲一般是用股票指数期货经β调整后覆盖全部或部分现货组合。但对冲仅是暂时的策略性选择，在系统性风险释放后即将期货头寸平仓。在这种交易中，期货平仓时并不进行对应的反向现货交易。也就是，是将股票现货组合在一段时期内全部或部分变成套利组合，在系统性风险释放后又恢复原现货股票组合的系统性风险暴露。从本质上讲，策略性对冲是根据判断在一段时期内主动对组合的β进行控制，并在情况变化后恢复组合原有的系统性风险暴露。它类似期货交易中的“锁仓”，即将组合面临的系统性风险暂时锁定，在系统性风险释放后“解锁”。由于需要资产管理人分析和判断市场面临的系统性风险的变化，主动进行阶段性对冲，因而属于积极的风险管理方法。

　　总体上讲，与股票现货交易相比，股票指数期货可以在交易中创造数量没有限制的筹码，没有卖空限制。同时期货交易实行追加保证金制度，在结算方面也和现货交易的制度完全不同。机构投资者要根据期货交易的特点引进新的交易技巧和技术，以保证将来一些运用股票指数期货的策略能得到有效执行。