金融衍生品在线≒ ▲ 】 ﹢ ︼美国ETF圈地运动投资范围过于狭窄与ETF分散投资的初衷大相径庭外汇学术期刊杠杆远期 LOF 利率期货证券公司

2007年以来，美国已经有94只ETF面世，因此今年的纪录很可能再次被打破。相比之下，传统开放式只有29只新基金成立，显得相形见拙。

　记得一年前一篇关于2005年是ETF年的文章，现在回头一看，历史正在被一次又一次改写。2005年新设立的ETF有52只，而2006年该数字已经达到159只，增加数量将近三倍。2007年以来，已经有94只面世，因此今年的纪录很可能再次被打破。相比之下，传统开放式只有29只新基金成立，显得相形见拙。

　ETF盛宴

　ETF的盛宴似乎越来越热闹，形形色色的ETF相继面世。ETF发展初期，市场主要推出的是一些跟踪投资面较广的指数，例如标普500，MSCI EAFE和道琼斯工业指数等。之后出现的是行业ETF，然后再是特定风格的基金，例如小盘股ETF。接下来面世的是地区性ETF和债券ETF。

　然而，与之前不同的是，在最近新成立的ETF中，某个狭窄行业的ETF越来越多，而细分程度达到了极致，甚至让人觉得不值得设立一只ETF。例如最近成立的投资科技行业的HealthShares Enabling Technologies、HealthSharesGI/Gender Health, 地产行业的UltraShort Real Estate ProShares, 新能源行业的PowerShares WilderHill Clean Ener－gy, 还有投资纳米科技的Power－Shares Lux Nanotech等。

　针对日前基金公司争相发行ETF的情形，美国晨星基金研究总监罗素·金奈尔将其称为ETF的“圈地运动”。原因是美国ETF市场中往往“先到先得”，一个领域中第一只发行的ETF往往成为成交最活跃的，而ETF的短线投资者在选择ETF进行交易的时候，最关注的并不是ETF费用的高低，而是其成交活跃程度。
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　投资范围过于狭窄

　而投资范围过于狭窄的ETF面临的最大的一个问题，则是没有足够多可投资的股票。象专投纳米行业的PowerShares Lux Nanotech来说，股市中并没有很多纯粹纳米行业的公司。而那些为数不多的纳米行业中的上市公司，例如Nanophase Technologies 和Altair Nanotechnolo－gies，其盈利情况并不可观。因此，这只ETF持有许多与纳米技术相关性极其微弱的股票，例如持仓中通用（GE）、惠普（HP）和丰田汽车（Toyota Motor）等公司，虽然这些公司正在尝试将纳米技术应用在飞机引擎、打印机墨水和汽车零部件中，但是只占公司运营中很少一部分。

　随着私人股权带来的丰厚收益，吸引了众多投资者的眼球，个人投资者也想从中捞一点“油水”。当然私人股权参与者中，大多为实力雄厚的机构投资者，而Power－Shares发行的PowerShares Listed Private Equity Portfolio吸引了许多个人投资者。当然，这只ETF持有许多著名的私人股权公司，例如Apollo Investment KKR Financial，然而这只ETF跟踪的Red Rocks Capital Listed Private Equity Index包含的企业远超出私人股权范围。指数中的Pinnacle West Capital是一家公用事业上市公司，CIT Group则是一家为中小型私人股权公司提供融资的企业，但其服务范围还包括了住房贷款和学生贷款等。更有趣的是，这只指数还包括了一些与私人股权毫不相关的封闭式基金，例如HQ Healthcare和HQ Life Sciences。

　是赌博而不是投资

　ETF面世以来，就是投资者可以通过低成本进行长期分散投资的重要手段。然而，最近的投资范围过于狭窄的ETF则与其初衷大相径庭。罗素·金奈尔将对这些ETF满腔热情的投资者形容为在“赌博”，而不是“投资”。他认为那些人本来应该利用期权、期货来投机，而ETF的低门槛让这些没有成熟投资理念的投资者可以在ETF市场“玩两手”。

　此外，这些ETF还失去ETF的最根本的特点：低费用。许多基金费率在0.60％和0.80％之间，相对于费率最低的ETF高出许多。虽然许多人认为行业ETF可以帮助投资者分散个股风险，然而那些投资范围过于狭窄的行业ETF的风险却与单只股票的风险不相上下。

　基金公司和其高管们比投资者更清楚这些ETF的特性，许多发行这些ETF的基金公司高管根本没有持有这些投资范围狭窄的ETF，或者持有数量非常少。虽然一些基金公司的董事持有一些投资范围较广的ETF，但是绝对不会大量持有这些狭窄的ETF。


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