时至年底，股指期货即将推出的消息无疑是股票市场最为关注的金融创新热点。近日，中金所股指期货仿真交易已经大规模展开，经过数周的模拟交易，投资者普遍认为，要进行期现套利，最理想的现货工具还是沪深300ETF，但由于沪深300指数涉及两个登记结算公司的系统问题，目前尚没有推出正式的300ETF产品，只能以目前市场上的一些其他指数ETF或指数型基金暂时替代，但无论如何，沪深300ETF才是最优的选择，该产品在股指期货正式启动前推出将是大势所趋。 

　理论上讲，只要某一投资组合的资产与沪深300指数的相关性足够高，就可以和股指期货进行套利活动，此前业界曾讨论过用封闭式基金、其他指数ETF作为现货进行套利，但这些现货品种与沪深300指数的走势毕竟存在差异，无法构造完美的期现套利组合。从相关性来讲，目前的两只沪深300指数基金无疑是最佳选择，但由于目前这两只基金都不是ETF品种，无法进行实时交易，所以依然存在较大的套利风险，交易费用较高同样是其软肋。 

　目前市场上的两只沪深300指数基金分属嘉实基金公司和大成基金公司旗下管理的开放式基金。大成沪深300是普通的指数型开放式基金，只能通过代销机构或基金公司进行申购赎回，完成一次交易需要3到4个工作日，周期太长。此外，开放式基金的申购赎回遵循"未知价"交易原则，投资者套利之前并不知道确切的成交价格，所以这部分风险着实难以控制，无法进行套利交易。 

　嘉实沪深300基金是一只LOF基金，份额可以在二级市场上交易，但由于二级市场价格与基金净值之间并不完全相关，有可能会存在较长期的系统性折、溢价情况，这一点同样不利于进行期现套利。此外，上述谈到的两只品种交易费率较高，大成沪深300基金最高申购费率1.2%，嘉实沪深300最高申购费率1.5%，赎回费率最高0.5%，相比于纯粹的ETF品种明显偏高，也限制了频繁的套利交易。 
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　因为股指期货的价格与指数的联系是比较紧密的，如果指数基金的价格与指数的关系不够相关，就会有较大风险，如果二者的偏离度过大，会降低大家对套利交易的需求。利用这两只沪深300基金，不是不能套利，而是效率不够高。期现套利的周期可长可短，周期越长结果的不可测性越大，要求的套利空间越宽。如果可以实时交易的话，对价差的要求就比较低，产生的套利机会也更多。 

　除了上述两只300指数基金外，上证50ETF、华安180ETF等也是期现套利的热门品种。ETF可以在一级市场和二级市场上进行套利，这保证了其二级市场价格不会像封闭式基金那样长期偏离净值，而是围绕净值上下波动。同时，ETF可以在一级市场上申购，在二级市场上卖出，一天之内可以完成多次交易，效率比一般的开放式指数基金更高。不过目前的这两只ETF的问题是受上证综指权重指标股的影响太大，不能与更好反映市场整体表现的沪深300指数完全拟合。 

　综合来看，无论如何，发行一只能够直接进行期现套利的沪深300ETF是市场期待的最优选择，从短期看，如果现有的两只沪深300指数基金可以做一些制度安排以实现盘中实时交易，也将成为比较好的期现套利工具。